爱尔眼科大扩张:收购产业基金资产首次引进中间商

  • 日期:01-02
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reporter |张丽洪

在通过工业基金模式aier眼科进行了五年的持续扩张后实现了大规模扩张。SZ)找到了一种新的退出方式:引入“中间人”

近日,爱尔眼科透露,公司计划通过发行股票购买天津中视信企业管理有限公司(以下简称天津中视信)的100%股权。计划通过发行股票和支付现金的方式收购湛江奥利德验光中心有限公司100%的股权和宣城眼科医院有限公司80%的股权。

天津中视信的名字对应于各地的26家“艾尔眼科医院” 收购对追求广泛扩张战略的艾尔眼科来说并不新鲜。 此次收购的不同之处在于,这是艾尔埃耶首次引入“中间人”

艾尔眼科证券的一位人士告诉接口新闻,该公司通过产业基金模式建立的类似医院和资产在全国200多家仍存在。 数据显示,截至2019年上半年末,爱尔眼的商誉余额已占其总资产的20%以上。

随着爱尔眼科相关产业基金投资到期,爱尔眼科以外培育的200多家“爱尔眼科医院”正在等待收购,这考验了上市公司的资本实力和融资能力,无疑会产生更大的商誉风险。

收购企业工业基金资产,首次引入“中间人”

根据数据,Sinosat是一家专门为此交易成立的公司。它成立于2019年9月17日。其股东为潘新(上海)投资中心(以下简称上海潘新)和潘懋(上海)投资中心(以下简称上海潘懋)

本次交易的第一步是中星集团从湖南爱尔中宇眼科产业投资合伙公司(以下简称爱尔中宇产业基金)、南京爱尔安兴眼科产业投资中心和湖南石良交银眼科产业合伙公司购买了中山爱尔眼科医院、长治爱尔眼科医院和张家界爱尔眼科医院等26家医院的部分股份 第二步是艾尔眼科获得中国视觉100%的股份 换句话说,这笔交易的真正目标是上述26家医院的股权。

尽管有“爱尔眼科”的名称,但上述26家医院目前并不使用爱尔眼科的名称 以中山艾尔眼科医院为例,持有53.33%股份的控股股东是艾尔中宇工业基金。

历史公告显示,国航中宇实业基金是2014年底由国航眼和中宇资本共同设立的并购投资基金 基金总额10亿元,其中中宇资本出资200万元为全科医生,爱尔眼科出资9800万元为LP,其余9亿元由中宇资本出资,LP为投资者。 由于爱尔眼科仅占基金的9.8%,爱尔中宇实业基金在各地投资控制的“爱尔眼科医院”不受上市公司子公司控制。

过去,爱尔眼科对这些“爱尔眼科医院”的治疗由上市公司直接支付现金,并从各种爱尔眼科行业基金中收购。 例如,今年5月和6月,爱尔眼科分别以4250万元和2029.8万元的价格收购了重庆爱尔儿童眼科医院85%的股权和普洱眼科医院70%的股权。

在此次交易中,爱尔眼科通过非公开发行从上海潘新和上海盘茂购买了中间公司的股份。这是艾尔眼科在换手一次后首次进行一揽子采购。 田燕扎表示,上海潘新和上海盘茂的管理合伙人都是中信实业基金的全资子公司

艾尔眼科相关人士告诉接口新闻记者,此次交易旨在引入中信实业基金作为战略投资者。

据多家媒体报道,爱尔眼科董事长邦辰表示,此举可能实现爱尔眼科、爱尔工业基金和中信工业基金的“三赢”。由于爱尔实业基金期限有限,上市公司对股票发行有一定的限制,而中信实业基金则通过天津中视信的“先收购后出售”成为公司的战略投资者,并根据相关规定锁定了其未来在爱尔眼科的股份

M&A扩张加速,现金流测试

自2009年上市以来,“层级链”一直是爱尔眼科的既定业务模式 艾尔眼科通过在全国范围内建设和投资连锁医院,实现了规模的快速扩张,其网络覆盖全国多个省市,并向县级延伸。

从2009年到2013年,艾尔眼科在全国各地的扩张主要是通过自有资金直接新建医院网点,还收购了一些医院。 财务报告显示,2009年上市之初,爱尔眼的商誉余额不到500万元。截至2013年底,余额达到2.51亿元,占总资产的10%以上,净资产的14.43%。

2014年引入工业资金后,爱尔眼科的扩张加速 艾尔眼科称这种模式为“两轮驱动”:一方面,网络建设通过上市公司自有资金进行;另一方面,工业资金带来的杠杆作用被用来加快眼科医院在全国各地和县的分布,以抢占市场。

事实上,除了国内扩张之外,艾尔眼科也在进行国际布局,并收购了多家海外公司。 2014年至2018年,爱尔眼的年收入从不到25亿元上升到80亿元,年净利润从3.09亿元上升到10亿元以上。

但与此同时,爱尔眼的资产负债率也从不到18%上升到了2018年底的37.98%。

持续扩张也在考验艾尔眼科的现金流 根据财务报告,自2015年以来,爱尔眼科投资活动的现金净流出超过了其业务活动的现金净流入。 艾耶尔眼科的筹款活动开始增加 2016年,爱尔眼科计划上市7年后首次再融资

正如邦辰所说,上述基金期限有限。 资料显示,上述基金的期限通常为5年,经基金所有伙伴同意,基金的期限可延长1年或2年。 这意味着自2014年底以来,爱尔眼推出的一批M&A基金将陆续面临到期退出的问题。 上述艾尔眼科专家10月23日告诉《接口新闻》,此次收购也是由于艾尔眼科产业基金到期。

商誉已达到近25亿英镑,仍有200多家医院需要购买。

上述人士说,到目前为止,空气眼科工业基金下仍有200多家医院

如何获得这些上市公司体外培育的资产,已经成为艾尔眼科的一个难题 爱尔眼科2018年初最终完成的17.2亿元再融资基金的一部分用于购买9家“爱尔眼科医院” 九所“爱尔眼科医院”都是由2014年成立的爱尔眼科产业基金培育的

上述Aier眼科专家表示,目前还不确定未来是否会以类似于此次交易的方式完成对其余医院的收购,该公司目前也在逐步推进。 “这可能是像这次这样的大规模收购,也可能偶尔收购一两家,两者皆有可能 “

大规模收购也增加了爱尔眼科的商誉平衡 截至2019年上半年末,爱尔眼商誉余额已增至24.4亿元,占总资产的21.53%,净资产的38.74%。 财务报告显示,这些商誉中约有一半来自海尔眼科收购国内“海尔眼科”医院

2018年底,爱尔眼科筹集了自公司上市以来最大的商誉减值准备金:1.1亿元 然而,由于净利润规模较大,商誉的减值并未显着影响爱尔眼的业绩 同年,爱尔眼实现上市公司股东净利润10.09亿元,同比增长35.88%

在大规模扩张的模式下,商誉平衡对这家创业板明星公司未来的影响还有待观察。

责任编辑:张付强