飞鹤乳业为何以下限定价:业绩增速放缓还是担忧破发

  • 日期:12-27
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新浪财经讯11月11日讯在告别资本市场六年后,中国领先的高端奶粉公司贺飞乳业有限公司从美股转为港股,并于11月13日在香港证券交易所上市。 那么,贺飞乳业的现状如何?表演的质量是什么?作为高端奶粉的领导者,为什么价格被限制在7.5港元?贺飞乳品公司害怕什么?这背后的逻辑是什么?

总部位于北京的飞鹤是中国最大、知名度最高的中国品牌婴儿配方奶粉公司,据何塞沙利文报道。 公司成立于1962年,是中国最早的奶粉企业之一。 2003年5月,飞鹤国际在美国纳斯达克成功上市,并于2009年迁至纽约证券交易所 由于该公司表示其股价被低估,2013年6月28日,贺飞国际宣布退市并完成私有化。 该公司于2019年7月提交招股说明书,6年后在香港上市。

最新消息显示,中国飞鹤在10月14日通过了香港股票上市听证会。该公司限于7.50港元。市场消息显示,飞鹤的国际配售已被超额认购四次。 在此次香港上市中,贺飞计划共发行8.93亿股,占已发行股本的10%。发行后,总股本将扩大至89.33亿股。 该公司由摩根大通、招商证券和建行国际共同赞助。

冷友斌是公司的董事长兼首席执行官,也是公司的实际控制人。具体持股情况尚未公布。 根据风的数据,冷友斌实际上通过控制嘉兰荣耀和盛达有限公司控制了公司约47.77%的股权

贺飞乳业以高端和超高端婴幼儿配方奶粉为主,在国内外婴幼儿配方奶粉群体中排名第一。公司的业绩在过去三年里也取得了很好的业绩。 此外,为了生产“更适合中国婴儿体质”和“更贴近中国母亲母乳”的产品,公司将产品与同行业区分开来,但公司的高增长能持续多久?从目前的市场环境来看,奶粉公司所期待的二胎婴儿潮还没有出现,市场空受到了很大影响,这无疑不利于公司的持续快速扩张。

贺飞乳业保持了较高的增长率,但增长率放缓了。

根据10月30日的听证会数据,公司2016年、2017年和2018年的收入分别达到37.24亿元、58.87亿元和103.92亿元,近两年分别增长58.1%和76.5% 2018年上半年和2019年上半年分别实现43.85亿元和58.92亿元,同比增长34.37%

2016年、2017年和2018年,公司净利润分别达到4.06亿元、11.6亿元和22.42亿元,近两年分别增长185.17%和93.28% 2018年上半年和2019年上半年,净利润分别为10.91亿元和17.51亿元,同比增长60.5%。

贺飞乳业的收入和净利润仍保持较高的增长率,但增速放缓,这一业绩水平远远优于澳优和雅士利等香港上市公司。 其中,澳优的收入在2019年年中增长了21.44%,但净利润却下降了20.43%。雅士利的中期收入增长了16.11%,净利润也下降了近17% 就规模而言,贺飞乳业100亿元,奥友和雅士利分别为30亿和不到20亿家乳业公司。

贺飞乳业占超高端市场的24.7%,市场份额最高。

根据2018年的零售额,贺飞占国内乳制品品牌的15.6%,占国内市场总份额的7.3%,在国内外同行中排名第一

贺飞的产品主要是高端和超高端婴儿配方奶粉 其中,超高端奶粉包括邢飞赛欧和真智有机 在超高端市场,在国内外婴幼儿配方奶粉集团中排名第一,市场份额为24.7%

从2016年到2018年,贺飞高端婴幼儿配方奶粉产品的销量占总收入的65%左右,而且这一比例还在不断上升。 其中,邢飞赛欧占46.9%,知止有机占相对较小的比例,目前的比例上升到4.6%

公司增加研发投资 根据公司招股说明书,贺飞乳业2016、2017、2018、2018年年中和2019年年中的研发支出分别为1381万元、1475万元、1万元、3851万元和7841万元。 其中,2017年、2018年和2019年的中期增长率分别为6.5%、641%和104%。

飞鹤专注于开发更接近中国婴儿的母乳,并拥有强大的护城河。

根据莫尼塔的研究,西方母乳中各种成分的比例与中国母乳中的比例非常不同。中国母乳有其自身的特点,如低脂肪、低能量、低矿物质元素和低番茄红素。

贺飞在招股说明书中表示,该公司与其他公司的主要区别在于研究和了解中国女性的母乳,以便该公司的婴儿配方奶粉生产能够尽可能接近母乳中的成分。

首先,公司建立了一个全面的中国母乳数据库,从中国不同地区不同体质和饮食习惯的母亲那里收集了1500多分钟的中国母乳样本。

其次,它与领先的国家和国际研究机构建立了伙伴关系,继续为婴儿和成人进行营养研究。

此外,贺飞坚持为所有婴儿配方奶粉生产提供最高质量的鲜奶。该公司的生产设施靠近鲜奶供应商,以确保鲜奶在收到后24小时内使用,以保持鲜奶的新鲜味道。

公司表示:我们调整了婴儿配方奶粉中主要营养素(如脂肪酸等营养素)的比例,添加了OPO结构脂肪、重组乳清蛋白、益生元、乳铁蛋白等优质营养素,以更贴近母乳,满足中国婴儿的营养需求,促进他们的消化吸收。

为什么稀有乳制品行业领导者的价格被设定在股票发行的下限?

贺飞乳业表现良好,保持高速增长趋势。它在高端市场拥有强大的市场份额和品牌认知度。超高端品牌的国内外市场份额居首位。它的重点是发展更接近中国婴儿的母乳,这使得贺飞乳业有一条坚固的护城河,其特点是稀缺性。

几天前,公司选择了以下7.50港元的价格限制。上市后,公司市值为670亿港元。本公司2018年净利润为人民币22.42亿元(25.05亿港元)。基于2018年净利润,贺飞市盈率为26.75倍。 如果对2019年净利润进行估值(按2019年年中60.5%的增长率计算,公司2019年净利润约为36亿元,相当于40.22港元),公司的市盈率约为17倍。

作者询问了澳大利亚同行业的高市盈率,高达26.5倍,雅士利的市盈率高达76.5倍。 蒙牛等综合性乳品企业的市盈率也接近30倍。 因此,这是一个如此罕见的乳制品领导者应该享有领导者溢价,但为什么选择7.50港元以下的价格限制?

首先,根据以上分析,公司的业绩保持了较高的增长率,但增长率有所放缓。 公司2017年和2018年的收入增长率分别为58.1%和76.5%。 该公司2019年年中的增长率放缓至34.37% 该公司的净利润也从2017年的近两倍降至目前的65%。 当然,对于一个快速发展的企业来说,没有必要为经济放缓责怪太多。

该公司业绩放缓的背后是中国新生儿的持续下降。 根据维约沙利文(Vieux Sullivan)的报告,新生儿出生率在2017年开始下降,2018年降至1,180万。 随着2018年至2023年出生率下降和母乳喂养率相对较低,预计到2023年,食用婴儿奶粉的新生儿数量将进一步减少到约1 040万。

其次,贺飞乳业寻求以更低的价格获得完全认购,以确保顺利上市 由于香港股市早期对新股的严重投机,如陆大师一天内涨幅翻倍,奥迪汽车三天内涨幅10倍,香港证监会加强了对新股的监管。 最新消息显示,11月6日,香港证监会突然来到多家证券公司进行挨家挨户的调查。该行业猜测,这可能与打击新股“乱飞”有关。

香港证券监督管理委员会副首席执行官梁凤仪早前表示,近年来不少已完成且规模相对较小的股票发行在上市时持股相对集中。 投资者协会主席谭绍兴表示,最近新股市场的繁荣吸引了许多散户投资者积极参与认购。中国证监会给市场降温是好事。

中泰国际战略分析师严昭君表示:应该是最近新股发行活动的增加稀释了市场资金。为了提高上市成功率,公司选择了以下有限定价 就像百威啤酒的第一批产品一样,如果调查中存在差异,很难获得完整的上市。 公司这次可能会接受更低的价格来完全认购,以实现成功上市。

琳达控股(Linda Holding)金融科技部门执行董事林紫君表示:这主要取决于估值,因为定价时,分销商收取订单,机构不认可股价或认为股价需要下跌,那么公司会继续定价,以便有足够的资金认购。 一些同事表示,贺飞乳业供应商过多,其未来发展可能会受到出生率下降的限制。

最后,贺飞乳业公司的下限定价可以尽量避免突破和维护公司形象,下限定价可以赢得投资者的青睐。 严兆军表示:该公司17倍的市盈率低于蒙牛 该公司没有引入基石投资者。为了筹集足够的资金,它愿意以较低的估值上市。同时,它增加了第一天的涨幅空给投资者带来利润空以增加投资者对公司的良好印象。

光大新鸿基策略分析师基尔瓦表示:虽然贺飞在内地很有名,但香港和全球投资者没有必要对此了解太多。 考虑到香港股市近日的市场状况逆转,一些新股的定价通常低于上限,包括保荐人的推荐。 如果它爆发,可能会影响公司的形象。相反,如果投资者以较低的定价空获得一定的利润,首日上市业绩也会更好,这将加深投资者的印象,有利于未来的交易。 (温/金时上市公司研究所)

责任编辑:张海英