兴业证券王涵:新股常态化发行将提升市场运行效率

  • 日期:12-21
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原标题:记者采访三位首席经济学家:新股发行不是野兽

来源:国家商报

新股发行成为a股市场热点话题

据本周末报道,据接近监管层人士透露,中国证监会将坚持发展股权融资、优化上市公司质量、服务实体经济的总体要求,坚持新股正常发行,重视市场投融资平衡,明确市场预期,严格控制资本市场准入,促进发行、登记和市场承受能力有机结合,有效防控各种风险 一方面,保持新股发行正常,积极支持股权融资,不会因各种因素暂停新股发行;另一方面,根据目前的市场情况,它将保持稳定的发行速度,不会从事"大跃进"式的集中发行批准文件。

过去,当市场低迷时,新股发行被多次推迟,甚至被视为市场调整即将结束的信号。 最近,一些新股发行,巨无霸邮政储蓄银行将很快上市。 此时此刻,监管机构的这一声明已经引起了市场的极大关注。

《每日经济新闻》记者采访了三位证券公司的首席经济学家,他们说用老眼光看待新股发行不再合适。新股正常化不是灾难,而是顺应资本市场改革的必然选择。

弄断头发并达到新的产量下降是新的常态。

据《每日经济新闻》记者统计,在a股历史上,首次公开发行(IPO)后重启有9次延期(也有8次延期和7次延期,主要是在2001年7月重启后同年11月,在此期间新股发行很少,因此市场统计分析存在一定误差) 最长期限为2012年10月至2014年1月的15个月首次公开募股空窗口期。 随后是2005年5月至2006年6月为期一年的空首次公开发行窗口期,最短的空首次公开发行窗口期为2001年7月至2001年11月。

最近,虽然上证综指一直在3000点以下运行,但市场交易也达到了地面水平,新股发行速度大幅提高了点。例如,京沪高速铁路只需23天就能被接受,创下了工业富裕联盟36天首次公开募股的新纪录。 与此同时,自去年11月以来,a股市场的新股发行频繁。 11月6日,浩海柯胜和库里克西卡双双跌破发行价,成为该公司成立以来首支跌破市场的股票。 11月26日,浙江商业银行a股上市,并在开盘后不久即宣告破产。最低价格达到4.88元,低于发行价格4.94元。 11月29日,浙江商业银行以每股4.70元收盘,较发行价下跌4.86%。

在这种背景下,投资者对新企业的热情明显下降 11月28日晚,邮政储蓄银行宣布网上发行的认购人数为888.2万,较近期其他新股的认购人数大幅下降。

然而,统计数据显示,主板、中小板和创业板的企业数量与去年相比没有显着变化。2018年,185家企业进入发展审查委员会,今年,146家企业进入发展审查委员会的审查进程。 自2019年以来,主板、中小板和创业板共有120家企业完成发行,募集资金1563.09亿元,比上年略有增加。 然而,排队上市的公司数量明显比去年有所回升。 数据显示,截至2018年12月27日,通常排队等待首次公开募股的公司数量为264家,而今年迄今为止,通常排队等待首次公开募股的公司数量已增至419家。

新股发行正常化是法治和标准化的重要措施。

兴业证券首席经济学家王涵(Wang Han)表示,中国经济正处于向创新驱动型发展模式的转型阶段,因为科技创新本身具有“高风险、高回报的特点,所以更依赖于资源配置高效的资本市场。 所谓资源的有效配置,是指通过市场力量更好地配置金融资源,从而实现市场“适者生存”的目标。 因此,这一监管层强调新股发行的规范化,旨在“让市场在资源配置中发挥决定性作用”,而不是简单地监管股票供应。

沈万鸿源首席经济学家杨长城表示,过去中国股市发展历史上有一些时期通过调整股票发行速度影响了市场。 然而,历史已经证明,这种调整方法既不科学也不有效,因为它假定股票市场的资本供给是固定的。 但事实上,股票市场是一个很好的资产,吸引了新的资本。资本和股票的供求达到动态平衡。 从长远来看,调整股票发行速度的效果并不明显。资本市场改革的方向是逐步推进股票发行市场化和发行步伐规范化。 然而,这不是一个完全平衡的股票发行。归根结底,这是向上市公司和投资者选择的发行时机的逐步过渡。例如,当市场好的时候,公司抓住机会发行更多的股票,这将对市场产生稳定作用。 当市场表现不佳时,上市公司会选择推迟发行,自然会起到监管作用。

银河证券首席经济学家刘枫表示,首次公开发行的规范化是资本市场规范化和标准化的重要举措。它在形成市场投资者的积极预期方面发挥着重要作用,也是市场管理去行政化的一个非常重要的信号。

此外,刘峰指出,审查批准文件时不要“大跃进”,这一点非常重要。 从根本上说,许多金融资产都是跨期资产,包括发行新股。市场需要正常和长期的预期。 资本市场必须规范化和法治化,不能被行政需求人为地调节。 不实施“大跃进”本身有两层含义:第一,它不会无缘无故地停止,第二,它不会无缘无故地突然加速。这是为了向市场传递长期稳定的预期,这有利于建立投资者信心。

新股的分拆是市场选择的结果。

兴业证券首席经济学家王涵指出,从海外市场的经验来看,新股分拆在成熟的资本市场并不少见。 股票在首次公开发行后是否会崩盘有很多原因,但从长远来看,只要市场整体投资者合理报价,股票价格从长远来看将回归公司基本面。 近年来,随着国内外中长期机构投资者在市场中所占比例的增加,a股投资者对股票的定价越来越注重价值。因此,投资者在进行新的投资时,应该更加关注股价是否符合公司的基本面貌。

银河证券首席经济学家刘枫指出:从美国市场的经验来看,上市当天突破的新股数量几乎与上市当天上升的数量相同。 毕竟,上市前没有流通环节。首次公开发行定价只反映了机构或分析师在定价过程中的估价判断。 进入二级市场后,股票价格被大量投资者操纵。游戏结束后,新股价格可能上涨或下跌,然后价格将不可避免地根据盈利能力和市场条件的变化而波动。 需要强调的是,在新股发行制度改革中,科学创新委员会测试注册制度取得了很大成功。它强调充分披露信息的重要性,并让市场来判断信息的好坏。 不要过分强调新股的发行。

沈万鸿源首席经济学家杨昌昌表示,过去曾有a股不败的神话,也有新资本热炒,导致新股上市后涨幅过快,严重影响二级市场的稳定。 新股发行不是坏事,这是市场选择的结果。 一方面,它使投资者更加审慎、科学地评价上市公司,注重价值投资,谨慎选择新品种。另一方面,它迫使承销商和询价机构关注企业的合理定价,而不是盲目提高发行价格。只有这样,整个市场才能在新股定价中形成合理的买卖双方制衡机制。

新股的正常发行将提高市场运作效率

兴业证券(Societe Generale Securities)首席经济学家王汉表示,从成熟市场的经验来看,随着金融市场的成熟,机构投资者和长期基金的比例增加,资本市场的价值会增加,但同时股票市场的周转率会下降。 原因是市场投机属性下降,长期价值投资属性上升。 从这个角度来看,a股市场在过去一个阶段的价值不断上升,但周转率却在下降,这种结合可能更多地是市场日益成熟的表现。 新股的正常发行可能会降低基本面不佳的股票的“壳价”,但对那些高质量的公司来说,影响实际上是有限的。 从这个角度来看,这项措施的结果将进一步加快资本市场的“适者生存”,并将提高整个资本市场的运行效率。

银河证券首席经济学家刘枫指出,这项规定发出了新股正常化的信号,这可能会对市场产生消化过程和博弈过程。 然而,从长远来看,重要的是投资者要形成长期稳定的预期,坚持法治和标准化,坚持减少对市场的行政干预,以便市场机制能够发挥更多的作用。 a股市场鼓励长期资本进入市场,这不可避免地需要相应的措施 新股正常化只是一个方面。为了资本市场的健康稳定发展,必须遵循退市、再融资和投资者保护的规范。

责任编辑:王帅